131块半的发行价，开盘直接砸到128块9，绿鞋拼命拽才没让它脸着地，这画面熟不熟？像极了你抢限量鞋，结果一出门就跌价，尴尬得脚趾抠出三室一厅。

港股打新132倍超额认购，听着热闹，可当天换手率24%，外资券商净卖出榜齐刷刷，摩根士丹利带头砸盘，瑞银跟着甩货。账面风光，脚底抹油，像极了相亲现场：媒人吹得天花乱坠，真见面五分钟就尿遁。

有人纳闷，赛力斯不是刚赚了29个小目标吗？怎么还被嫌弃？把财报拆开来一看就懂：上半年卖了19万辆车，问界一家占了15万辆，卖得贵不假，可销量整体比去年还少两千辆。增收靠涨价，不靠走量，这招能玩几回？

更扎眼的是那680亿应付账款，账期拉到266天，供应商的钱能拖就拖。账面现金看着多，六成三被质押监管，动不了。兜里有钱，但大部分被捆住，跟月底还信用卡的你没两样。

研发费用29亿，听着不少，可华为拿走420亿采购额，占三成还多。买别人的大脑，再花小钱做装饰，这买卖怎么看都像给房东打工。赛力斯说要自研，先把华为ADS 4.0的授权费交了再说。

问界M9卖一辆挣三万，毛利30%，数字漂亮。可别忘了，这车的魂儿是华为电机、华为智驾、华为音响，连销售都在华为门店。哪天房东想涨租，你搬还是不搬？奇瑞、北汽、江淮、上汽排着队给华为交房租，问界在鸿蒙智行的份额从85%掉到68%，分流肉眼可见。

海外故事倒是新鲜，上半年境外收入涨145%，欧洲占三成五，挪威德国卖了八千辆M9纯电，毛利32%，比国内还香。可欧盟碳关税、东南亚本土车企低价围剿，想把战果守住，得先在本地建厂，又是一笔大开销。

回到港股定价，44.8倍市盈率，比亚迪才21倍，理想、小鹏更低。机构一句话：你凭啥？管理层回怼：我有高端化。可高端化靠华为，高估值却要求你独立，这矛盾怎么解？

招股书写了，港股募来140亿，七成砸研发，两成拓海外，听着豪气。但研发不是买菜，三年后才能见真章，市场今天就要个说法。于是绿鞋成了遮羞布，中金砸8亿港币救场，勉强守住发行价，可护得了一时护不了一世。

有散户收盘后吐槽：打新中签像中彩票，结果开奖变“谢谢参与”。也有人自我安慰：好歹没破发，留条底裤。机构群里更直接：估值透支两年，等一个腰斩再上车。

别忘了，问界M8、M9还能撑场面，可明年华为合作车型翻倍，流量被稀释是板上钉钉。赛力斯想翻身，得在电池、智驾、芯片至少啃下一项硬骨头，否则永远是高级代工厂。

故事讲到这儿，你觉得赛力斯值不值44倍市盈率？押注它自研成功，还是等华为收割全场？留言区开杠，看谁先打脸。